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      2023個股潛力分析:四方股份(601126)股票最新研究報告

      日期:2023-04-01 22:24:11 來源:互聯網
            四方股份(601126):業績符合市場預期 新能源貢獻高增長。2022 年收入同比+18%,歸母凈利同比+20%,新能源業務高增長,盈利能力有所改善。公司發布2022 年年報,實現營收50.78 億元,同比+18%;實現歸母凈利潤5.43 億元,同比+20%。其中2022Q4,實現營收14.79 億元,同比+24%;實現歸母凈利潤1.05 億元,同比+55%。整體業績符合市場預期。
       
            新能源業務收入占比提升導致毛利率有所下降,提質增效持續改善盈利能力。2022 年毛利率為32.15%,同比-3.87pct,2022Q4 毛利率26.94%,同比-5.55pct,我們認為主要系新能源業務、儲能等毛利率較低的業務占比提升+SVG 產品毛利率大幅下降所致;2022 年歸母凈利率為10.70%,同比+0.18pct,2022Q4 歸母凈利率7.08%,同比+1.44pct,盈利能力受益于提質增效,費用端的良好控制有效改善了公司盈利能力。
       
            網內業務:保護&監控穩健增長,配用電持平微降。1)輸變電保護和自動化系統2022 年收入21.31 億,同比+8.51%,毛利率45.96%,同比-1.72pct。受益于公司市場份額提升和新一代集控站監控系統的推廣,公司繼電保護份額提升+集控站貢獻新增量,總體收入穩健增長,毛利率有所下滑,我們估計主要受個別項目價格擾動影響,隨著自主可控保護+集控站的推廣放量,毛利率有望有所修復。2)配用電系統2022 年收入5.02 億,同比-0.91%,毛利率14.22%,同比-5.40pct。配電市場不斷拓展,新產品逐步投放市場,后續有望從網內市場延伸至新能源、工業企業等新的市場,2023 年我們預計公司配電業務有望實現較快速增長。
       
            網外業務:風光等新能源業務合同收入高增,儲能板塊靜待花開。1)發電及企業電力系統22 年收入3.76 億,同比-4.65%,毛利率15.33%,同比-6.41pct,公司重點開拓新能源市場,新簽合同額同比大幅增長,雖然新能源側項目毛利率相對網內項目較低,但其規模效應較強,且市場空間更大,公司依靠在網內的技術積累,有望在新能源項目市場進一步提高市占率水平。2)電力電子業務&儲能業務受益于集中式新能源場站建設+儲能需求井噴式增長,2022 年累計中標多個儲能項目,在手訂單充沛。未來隨著SVG&儲能系統步入“優質優價”的良性競爭階段,市場集中度提升,公司電力電子&儲能業務有望實現量利齊升。
       
            盈利預測與投資評級:我們維持公司2023-2025 年歸母凈利潤為6.77/8.22/10.25 億元,同增25%/21%/25%,對應PE 17x/14x/12x,維持“買入”評級。
       
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