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      2023個股潛力分析:凱萊英(002821)股票最新研究報告

      日期:2023-03-31 17:18:43 來源:互聯網
            凱萊英(002821)年報點評報告:2022年高增長符合預期 項目數量快速上升 新興業務表現亮眼
        
            凱萊英發布2022 年年報。公司實現營業總收入102.55 億元,同比增長121.08%;歸母凈利潤33.02 億元,同比增長208.77%,歸母凈利率達到32.19%;歸母扣非凈利潤32.31 億元,同比增長245.44%,扣非凈利率達到31.50%。
       
            Q4 單季度,實現營收24.44 億元,同比增長42.42%;歸母凈利潤5.81 億元,同比增長55.09%;歸母扣非凈利潤5.47 億元,同比增長61.39%。
       
            觀點:2022 年高增長符合預期,項目數量快速上升,新興業務表現亮眼。
       
            分板塊看:小分子CDMO 業務規;诖笥唵卧賱撔赂,實現收入92.53 億元,同比增長118.32%;新興業務板塊加速發展,化學大分子、生物大分子CDMO,制劑、臨床CRO 實現收入9.96 億元,同比增長150.52%。
       
            化學大分子業務收入3.73 億元,同比增長138.71%,合計開發新客戶40 余家,承接新項目68 個,推進到Phase II 之后的項目合計超25 個,包括寡核苷酸,多肽,毒素-連接體和輔料等。
       
            臨床研究服務收入2.64 億元,同比增長201.44%,新增簽署260 余個項目合同,其中150 余個為創新藥項目。
       
            制劑業務收入2.29 億元,同比增長84.73%,承接制劑項目超100 個,其中包括十余項NDA 項目,新增客戶主要來自中國、美國、韓國等地。
       
            生物大分子CDMO 實現收入1.01 億元。服務項目48 個,其中有11 個IND 項目,各類研發項目37 個,預計各類偶聯藥物在未來的收入占比會進一步提升。
       
            分項目類型看:共計完成臨床階段項目359 個。臨床階段項目數量持續增長,早期項目積聚潛能。2022 年臨床前及臨床早期項目數量達到297 個,相較2021 年提升62 個;2020、2021 和2022 的III 期臨床項目分別為42 個、55 個、62 個;商業化項目數量達到40 個,相較2021 年同期提升2 個,大訂單推動下平均每單價格大幅提升。公司戰略性儲備潛在重磅項目,臨床三期項目涉及諸多熱門靶點或大藥靶點,項目占比超過60%,例如KRAS、JAK、TYK2 等,為持續獲取重磅藥商業化訂單提供項目儲備。
       
            分客戶和訂單看:訂單客戶561 家,活躍客戶超1000 家。來自大制藥公司收入73.76億元,同比增長150.45%;來自中小制藥公司收入28.79 億元,同比增長70.00%。
       
            公司在手訂單總額11.50 億美元(含2023 年已執行的訂單)。與美國某大型制藥公司簽訂的93 億大訂單合計已履行71.4 億元,還剩21.6 億元未履行,其中2022 年履行59.1 億元。
       
            分地區看:來自境外收入86.91 億元,同比增長117.41%,其中歐美地區收入增長112.95%,亞太地區(除中國外)收入增長199.38%;境內市場進入收獲期,收入15.64 億元,同比增長143.89%。
       
            公司盈利能力持續提升。毛利率達47.37%,較2021 年上漲3.04%,主要是由于商業化項目帶來的規模效應、產能利用率處于高位等因素;歸母凈利率達到32.19%,扣非凈利率達到31.50%,以及匯兌帶來的正向影響,公司凈利率顯著提高。
       
            盈利預測與估值。預計公司2023-2025 年歸母凈利潤分別為24.90 億元、23.63 億元、31.58 億元,同比增長分別為-24.6%,-5.1%、33.7%,對應PE 分別為21X,22X,16X。未來幾年公司有望隨著商業化項目的增多業績呈現高速增長,后勁十足,我們長期看好公司發展,維持“買入”評級。
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